中航飞机民机业务扭转困局仍需等待军机业务延续阶段性成长
当前公司轰炸机产品最新改进型号--轰六K持续批量交付南京、广州军区空军航空兵部队。运9批产交付速率提升，引领另一主要系列产品运输机/特种飞机的成长。“高新”系列特种飞机持续丰富、拓展产品线，业务量保持饱满状态。新型中型运输机和运20“鲲鹏”大型运输机的研制工作持续推进，今年2月运20的第三架试飞原型机总装下线。
民机业务运营事故阴霾挥之不去
以海南航空（行情 研报）投资加纳AWA航空带动国内组装ERJ-145走出国门为借鉴，公司力图通过BOT项目出口“曲线救国”。筹划中的幸福航空入股坦桑尼亚航空、奥凯航空入股佛得角TACV航空的项目在总理访非期间“站台吆喝”的助威下有望加速推进，这无疑给因事故频发而陷于出口销售瓶颈的MA60带来福音。如同以往，在业务开拓中公司始终急功近利地寄希望于营销和售后，未将产品性能、质量的改进作为根本，舍本逐末的做法只能令营销努力事倍功半、运营事故此起彼伏。新西兰暂停经济援助、发布旅游警示，世界银行在对汤加国内交通运输安全状况初步评估中亦给予MA60负面评价，引进MA60的不利影响令汤加政府不堪其扰。本周汤加航空签约采购两架Jetstream32,替换由中国援助的运营不足一年的MA60。6月底，尼泊尔受援的首架MA60将投入运营。尼国内民航安全运营记录不佳、机场起降运营条件糟糕的状况已持续多年，恶劣的外部运营环境下MA60由于自身可靠性不足出现运营事故的风险将再次被放大。
OEM厂商稳步提升生产速率为转包业务增长打下基础为满足市场需求，波音计划今年2月将B737的生产速率由月产38架提升至42架，并将在2017年进一步增至每月47架。空客则将A320的生产速率从目前的月产42架增至2016年第二季度月产46架。公司主要转包项目中，波音737垂尾和空客320翼盒、机翼总装贡献了超过一半的业务产值。配套机型生产速率的稳步提升为这些项目保持增长打下基础。公司波音737垂尾生产速率由当前的月产24架份提升至28架份。空客A319/320机翼翼盒的交付速率为4架份/月。西飞天津公司当前由于在A320鲨鳍小翼的研制方面还存在困难，仍需由空客位于英国布里斯托尔菲尔顿(FiltonBristol)的机翼和挂架卓越制造中心提供。今年下半年开始将作为天津总装线唯一供应商，提供天津总装线所需的全部机翼，包括装配鲨鳍小翼的新型机翼，生产速率与总装线同步，达到月产4架份。随着庞巴迪C系列飞机明年下半年开始投入批产交付，子公司沈飞民机承担的C系列前中机身、尾锥和8个舱门转包项目将成为新的业务增长点。
投资建议：未来六个月内，维持“减持”的投资评级
维持此前盈利预测不变：2014~2016年公司营收预计分别达到193.66、210.28和235.62亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 4.43、5.07和5.25亿元，以最新股本全面摊薄计算的基本每股预期年化预期收益分别为0.17、0.19和0.20元。在目前股价所对应的估值水平下，维持对公司“减持”的投资评级。