4月份银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，主要对银行理财产品的规模限制、非标准直接融资、存量理财产品结构等问题做了详细阐述。
一、存量理财产品结构基本满足35%的监管红线。
截至去年年底,银行理财产品余额约7.1万亿元。根据统计,2010年以来发行的银行理财产品中,基础资产非股票、债券和预期年化利率的约占全部银行理财产品数量的35-40%。据此定性判断,当前的银行理财产品中非标准化债权资产占比应该不超过35%,基本满足35%的监管红线。假设非标准化债权资产占比达到监管红线,那么当前非标准化债权资产约2.5万亿,占银行业总资产比重约1.9%,低于4%。
二、新增理财产品受限。
银行理财产品一个重要模式是期限错配,而新规要求理财产品资金来源与运用一一对应,这将使银行无法在不同的非标类理财产品之间进行预期年化预期收益调节,部分产品实际预期年化预期收益可能大幅低于历史预期年化预期收益率,也降低银行理财产品的吸引力。此外,尽管红线事实上为银行理财产品划定了上限,这也使新增产品受限。
三、理财新规或使非标准直接融资或受限。
我们重点关注事件对社会融资总量受到的影响,考虑银行理财产品的资产结构,主要受影响部分是信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票。我们从房地产融资和地方融资这两大需求来分析。首先,由于新产品的发行更加严格,相关的非标准直接融资可能受到影响。其次,非标准直接融资的受限可能有助于债券融资规模的增长。再者,房地产融资受到的影响可能更大,这对全年的房地产投资产生不利影响。
去年,信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票占社会融资总量的比重约23%。假设今年这三部分融资增速降至20%,我们预计全年社会融资总量仍可达18万亿。社会融资规模总量增长的受限无疑对经济增速回升不利,但总体影响仍不大。
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