高分悬赏!1998年俄国金融危机属于政治风险吗

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俄 罗 斯 金 融 危 机
张 康 琴【内容提要】文中较详细地分析了俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历的由三次金融大风波构成的金融危机的起因、政府应对政策、后果.指出根本原因是俄本身经济虚弱；具体诱因则略有不同.第一次大波动主要是外来的,由东亚金融危机引起的；第二、三次则主要是俄政府的政策失误,引起对其不信任所致,国际金融炒家染指俄金融市场也是产生全球效应的一个重要原因.
【关键词】俄罗斯 金融危机 全球效应
【作者简介】张康琴,1931年生,现为北京大学经济学院教授、博士生导师.
(北京 100871)
一、进程与原因
俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机.其特点是,金融大波动的间隔越来越短,规模越来越大,程度越来越深,最终导致两届政府的垮台,甚至波及全球,产生全球效应.这是很值得深思的一个问题.
三次金融大风波的根本原因是由于长期推行货币主义政策,导致生产萎缩,经济虚弱,财政拮据,一直靠出卖资源、举借内外债支撑.但具体诱因,则有所不同.第一次大波动主要是外来的,由东亚金融危机波及之故,第二、三次则主要是俄政府的政策失误,引起对政府的不信任所致,国际金融炒家染指俄金融市场也是产生全球效应的一个重要原因.
第一次金融风波发生在1997年10月28日至11月中旬之间.
本来,俄罗斯自1992年初推行“休克疗法”改革后到1996年生产连续下降,到1997年才出现止跌回升,但升幅很少,只0.8%[1].俄于1996年起对外资开放,人们看好俄金融市场,纷纷投资股市和债市,因股价上升潜力大,回报率高.俄股票面值定得很低,平均只值50美分到4～5美元之间,股票回报率平均高达1倍以上；国债的回报率也在20%以上,而且80%是3～4个月的短期国债,兑现快.1997年是俄经济转轨以来吸入外资最多的一年.俄从1991年起一共吸入外资237.5亿美元,其中1997年即达100多亿美元.但是外资总额中直接投资只占30%左右,70%左右是短期资本投资,来得快,走得也快,这就埋下了隐患.1997年10月间,外资已掌握了60%～70%的股市交易量,30%～40%的国债交易额.
1997年7月泰国首先爆发的金融危机对俄金融市场的影响还不大,因8～9月间还有大量外资涌入.及至10月韩国大爆发金融危机立即对俄金融市场产生连锁反应.因在俄金融市场中韩资占有一定比重.韩本国发生金融危机,韩资急忙大量撤走,以救其本国之急,其他外国投资者也纷纷跟进,结果,自1997年10月28日到11月10日间由于大量抛售股票,股价平均下跌30%,股市殃及债市和汇市,后者也纷纷告急.当时央行拿出35亿美元拯救债市,以维持国债的收益率吸住外资.虽然国债收益率上升至45%,但外资依然撤走了100亿美元.
第二次金融大波动发生在1998年5月～6月间.这次大波动的诱因则主要是国内的“信任危机”引起的.这次至少抽走资金140亿美元.具体原因主要是3条.
一是,长达月余的政府危机引起投资者对俄政局的不安.1997年3月23日总统出于政治考虑,突然解散切尔诺梅尔金政府及解除其总理职务,引致政府、总统与杜马在新总理任命问题上的争斗.经过三次杜马表决才勉强通过基里延科总理的任命.在这一个月政府危机期间,经济领导受到很大影响,政府少收税款30亿美元,使拮据的财政更是雪上加霜.同时,由于新任命总理基里延科年轻,资历浅,缺乏财团、政党的支持和治国经验,人们对新政府信心不足,那时已有部分投资者开始撤离.
二是,俄罗斯严重的财政、债务危机突然暴露在世人面前,引起投资者的心理恐慌.其实,俄自1992年以来一直存在财政赤字,由于政府采取发行国债、举借外债、拖延支付等所谓“软赤字”办法加以弥补,再加上偿付债息不包括在预算支出内,因此公布的财政赤字不高(除1994年赤字占GDP10.7%外,其余年份均在3%～4.6%之间)[2]民众不甚了解其实际严重程度(实际在8%～10%之间). 1998年大笔债务陆续到期,拖欠需要偿还,新政府要承担偿债任务,责任重大,才公布了财政债务危机的严重情况.俄罗斯生产一直下降,财政收入基础越来越小；再加上税种过多,税率过高,引致企业税务过重,因此逃税现象十分普遍,几乎一半单位偷、漏税；拖欠工资额不断增加,1998年上半年又增200亿卢布,总数达700亿卢布.国际能源价格下降,使俄少收入50亿～70亿美元.俄为支撑经济生活运转,不得不大量借新债还旧债,而且要借更多新债.除还内债外,还要弥补财政缺口,于是债务越滚越多,形成债务金字塔.到基里延科接任总理时,俄内债达700亿美元(其中国债达4500亿卢布), 外债达1300亿美元.1998年预算中偿旧债和补赤字加在一起,占国家开支的58%.当时财长承认,今年至少需再借100～150亿美元才能渡过难关.
三是,议会修改政府的私有化政策,是引起这次金融市场波动的导火线.“俄罗斯统一电力系统股份公司”已有28%的股票售予外商.可俄国家杜马又专门通过关于该公司股票处置法,规定外资拥有该公司的股票份额不得超过25%.这样一来,引起外资对俄政府的不信任,纷纷抛售股票.这个公司的股票在两周内下跌40%,别的股票也跟着下跌25%～40%.受此影响,国债价格急剧下滑,收益率被迫由50%上升至80%,更加重了政府还债的负担.美元兑卢布的汇率上升到1∶6.2010～6.2030,超过俄央行规定的最高限额6.1850.而且,这次私有化政策变动已影响后续私有化的推行.最明显的例子是俄罗斯石油公司拟出售75%股份而无人问津.当然,这也与世界石