3月23日东方证券上市，以下为机构对东方证券股价定位分析。
一、公司基本面分析
东方证券是一家经中国证券监督管理委员会批准的综合类证券公司。业务品种齐全，涵盖了证券承销、自营买卖、交易代理、投资咨询、财务顾问、企业并购、基金和资产管理等众多领域。
二、上市首日定位预测
国金证券：16.90-20.40元
中信建投:15.45-17.72元
安信证券：18.18元-19.31元
东方证券：研究和资管业务业内领先的大中型券商
主要财务指标排名行业前20位：2012年至2013年，东方证券总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润五项指标均进入行业排名前二十位，实力较强。净杠杆率在上市券商中最高，新股发行后净杠杆率会有所下降，但预计仍为上市同业中最高的。
证券研究业务和资产管理业务在业内排名前十：东方证券研究业务发展定位清晰，在行业内具有显著优势，投资咨询业务综合收入在2012年和2013年行业排名分别为第八名和第五名；资产管理业绩近年增速较快，主要得益于拥有较强的专业团队和产品业务创新，受托资产管理业务净收入在2012年和2013年行业排名分别为第七名和第八名。
其他各项业务均衡发展：经纪业务收入2013年以来增速较快，但由于营业网点半数以上分布在上海，上海地区经纪业务竞争十分激烈，导致佣金率低于行业整体水平；投行业务中的股票和债券承销业务行业排名20-40名之间，财务顾问业务2014年同比大增112%；自营业务中固定预期年化预期收益类业务规模显著高于权益类，自营业务收入增速较快，2014年占到营业收入的70.53%。
估值及投资建议本次公司预计募集资金100.3亿元，并且不进行老股转让，假设以10亿股上限发行，我们预计东方证券的询价价格约为10.03元。
以东方证券各项业务的实力，与上市券商中的光大、兴业较为接近。结合前期国信证券和东兴证券上市后大涨的情况，我们认为东方证券新股上市后的合理价格应在每股16.9~20.4元之间，对应市值894亿元~1080亿元，对应发行后3.6~4.3倍的PB。
风险市场大幅波动。(国金证券)
东方证券：资本投资出众资本中介存潜力
投资亮点：资本投资出众，资本中介存潜力，募资助力大买方1、资本投资能力出众，成熟投资团队增强盈利稳定性。东方证券自营及资管业务均保持着行业领先优势。近年来，自营收入稳步攀升，资管业务主动性产品规模持续增长，成熟、稳健的投资团队增强了自营、资管业务盈利的稳定性，如公司资管团队拥有超过15年的投资管理经验。此外，公司集团化、多元化的买方业务布局，进一步强化公司投资能力方面的既有优势。
2、资本中介存在提升潜力，募资助力缓解资金瓶颈约束。截至2014年末，公司权益乘数高达5.77倍，已接近现有监管标准的6倍上限，资金瓶颈额已成为两融、股票质押回购等资本中介业务发展的一大约束。IPO募资将有效增强公司资本实力，助力做强资本中介等大买方业务。
3、区位优势、政策环境有利于公司获取更丰富资源。近年来，国务院、上海市委、市政府通过多项政策，力图加快上海多层次资本市场体系的建设，为具有较强行业竞争力的金融企业创造发展壮大的条件。政策的支持为东方证券的发展营造了良好的金融环境，有利于公司在金融改革、开放、创新方面争取先行先试的机遇。
公司简介：投资能力突出的综合类券商公司是植根于上海的大中型综合类券商。根据近两年中证协的统计数据，公司多项指标市场排名稳中有升，整体发展势头稳健。其中，2013年，公司总资产在全部券商中排名11位，净资产排名11位，净利润排名13位。
发行简介：参考历史经验，预计发行价格10.03元/股参考招股说明书，本次计划公开发行不超过10亿股人民币普通股，占发行后总股本比例不超过18.93%，预计募集资金总额100.3亿元。参考近期发行的国信、东兴证券历史经验，我们预计东方证券发行价格为10.03元/股。
盈利预测与价值分析：合理每股价值18.40元考虑IPO业绩摊薄影响后，预计2015-16年每股综合预期年化预期收益为0.68、0.83元，预计2015年末BVPS为6.01元。根据测算相对估值与分部估值结果，保守预计公司合理每股价值为18.40元，对应2015-16年PE为27、22倍，15年PB为3.0倍。
1、相对估值：参考可比上市券商，预计公司合理每股价值为18.40元。
2、分部估值：重资产业务合理价值364亿元，轻资产业务给予25倍PE估值，对应公司合理每股价值为18.58元。
投资建议：看好公司大买方业务发展空间1、降息周期之下，居民财富管理意识增强将驱动资管业务加速扩容。
公司领先同业的资管业务综合实力，以及基本形成的金融控股集团格局，将为未来打造"国内一流的资管公司"这一目标，提供强劲助力；2、公司IPO之前财务杠杆已接近上限，资金紧张导致两融份额显著低于经纪份额，随着IPO资金到位，公司有望更快将募资转化为盈利增长；3、参考前述的合理每股价值18.40元，而预期发行市盈率对应发行价格为10.03元/股，距离合理每股价值预计仍存较大的提升空间。
风险提示：市场成交金额下降、券商牌照放开风险（广发证券）
东方证券：投资业务弹性较大的中大型券商
■公司投资业务弹性较大。自营业务是公司的核心业务，投资预期年化预期收益已成为其最重要的收入来源。据WIND统计，2012年、2013年和2014年，公司自营业务收入（投资预期年化预期收益与公允价值变动预期年化预期收益之和）分别为13.44亿元、22.73亿元和40.42亿元，占营业收入比例分别为56.44%、70.07%和73.50%。公司2012年、2013年和2014年自营规模分别为239.84亿元、320.49亿元和395.66亿元，平均增速为28.44%。东方证券自营业务收入占比明显高于行业平均水平，因此东方证券业绩弹性较大。
■盈利预测和估值：从资产规模和收入规模上看，目前东方证券和方正证券、光大证券相当，当前光大证券市值786亿元，方正证券总市值为1037亿元，因此东方证券合理市值应该介于光大证券和方正证券之间。
按照PE估值法，当前券商板块平均市盈率为38倍，中大型券商的市盈率略低于市场平均水平，考虑到东方证券的资产规模和市场地位，给予34倍的P/E进行估值，公司合理的市值970亿元。
按照PB估值法：当前券商板块平均市净率为3.83倍，根据东方证券的经营状况和财务数据，给予4.4倍的市净率进行估值，公司合理的980亿元。
分业务倍数法：将东方证券的主要业务分为经纪业务、投资银行业务、期货业务、资产管理业务、国际业务、基金业务、直投业务以和金融资产净值等方面，以各项业务的净利润和成本投入为基数，分别给以25倍、18倍、20倍、0.03倍、1.1倍、1.1倍、1.1倍和1.05倍，最终估值结果为964亿元。
综合来看，我们预计东方证券市值大概范围为960亿元-1020亿元，对应的上市价格区间为18.18元-19.31元。
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