本周市场用八个字来形容就是--惊心动魄、悲喜交加，周一暴跌调整一步到位，周二企稳后连续上涨，周三和周四创业板指再度连续刷新新高值，最高触及了1744.08点，并于周五再创本轮行情新高3406点，蹦极的行情催生了近年来两个单日波动记录：7年单日最大跌幅、5年单日最大涨幅。对于风口浪尖的券商板块，前半周连续大跌后，后半周出现较大反弹，其中国信证券、国元证券还创出本轮行情新高，国海证券几乎收复了大跌的失地，其它券商板块个股本周平均下跌10%。
一、1.19股市暴跌事件简述
二、事件原因分析
三、事件得出的警示
四、下周展望：重点布局四大板块优质股
1、医药生物行业:蓝筹回归,估值和成长的新平衡
2、银行业:估值之锚,波动行情中的定心丸
3、电力生产和供应业:大唐发电A,减值带来正面信号
4、新能源汽车行业周报:工信部就电动汽车行业标准征求意见
相关介绍：股市今天为何暴跌？2015.1.19大盘缩水行情及原因|股市黑天鹅
1.19股市暴跌事件简述
1月19日，以中信证券为首的券商股集体跌停开盘。而两融窗口指导堪比5.30，逾30只股票开盘跌停。而截至当日14：30，逾20只个股封死跌停板。当天，沪深两市跳空低开，跌幅逼近6%，略有反弹之后再度下挫，沪指报3189.73点，跌幅5.53%，深成指报10939.04点，跌幅5.15%，创业板报1608.25点，跌幅1.91%。当日午后沪指跌幅超过8%，下跌近300点，刷新自2008年6月11日以来的最大单日跌幅。券商、保险、银行个股涌现大面积跌停，两市近200只个股触及跌停。
事件原因分析
主要有五大黑手疯狂"血洗"大盘所致。
1、证监会整顿券商融资融券业务，中信证券、海通证券、国泰君安因融资融券违规被罚，融资盘大幅降温严重打压股指。
2、2014年中国GDP增幅预计为7.4%，经济衰退加剧，央行迟迟不降低存款准备金率，将加剧中国经济衰退。
3、券商龙头中信证券减持百亿，大股东高位如此精准套现，引发了市场的恐慌情绪。
4、资金价格小幅上涨：今天上海银行间同业拆借1年期预期年化利率收于4.7555%，环比上涨0.0043%。隔夜拆借年预期年化利率环比上涨0.027%。
5、瑞士央行突然下调基准预期年化利率，引发全球金融市场大幅度波动。。
6、技术上，大盘3400点压力巨大，上周两度冲击无功而返，本身存在回抽调整需要。
7、中外大机构故意唱空、打压权重股指。上周开始，高盛、瑞银、美国银行等国际投资机构开始唱空中国股市，国内一些大机构密集配合，借用股指期货杠杆工具，今日沪深300股指期货跌停收盘。打压权重股，制造恐慌，希图将散户手中筹码震仓抖出、低价吸货，为后市长期上涨打下坚实基础。
事件得出的警示
周一出现的股市踩踏事件对市场以及投资者的警示，值得重视。
警示一，过度热闹的地方应尽量回避。
其实，年末岁初的上海外滩踩踏事件早有教训，但不少投资者为了赚快钱、赚大钱，对于去年11、12月大幅上涨的大金融、“中字头”等似乎情有独钟。于是当绝大多数赚了大钱的机构和个人大户逐渐开溜之际，众多看着眼馋的投资者却加大杠杆，疯狂涌入，去争食这批“残羹剩饭”。
当整顿两融的消息一出，大家都想第一时间出逃，自然形成以中信证券为代表的大金融一开盘就牢牢封住跌停。由于盘中频频传来50万以下的两融参与者将被及时强行平仓传闻等消息，导致几乎所有大金融股以及大量“中字头”开盘不久，陷入跌停潮。
警示二，出来混迟早是要还的。
近两个月股指从2500点狂涨至3400点之际，市场出现了罕见的“一九”现象。除了极少数持有大金融、“中字头”的投资者外，绝大多数处于“满仓踏空”，甚至“满仓套牢”。按理说，持有“一”类股的投资者应该保持高度警惕，尤其是面对2个月狂涨2、3倍个股，更应该考虑的是如何锁定利润，而不是继续加码、甚至加大杠杆狂赌。
据了解，自去年12月9日券商股绝大多数见顶后，相当多的低位介入者已经胜利大逃亡。值得同情的是那些低位时没有介入，见行情火爆，高价重仓、甚至高杠杆介入者实际上是在别人大吃大喝后走了，他们却为之买单者。
警示三，股市投资不能太任性。
近几个月的行情之所以走出疯牛型，很大程度上与众多新股民过度任性的投资行为有关。例如券商股动不动就全线涨停；只要是大盘股，一旦有人拉涨停就会有涨停板“专业户”跟进等等，以致有人称之为乱棍打死老师傅。相对而言，众多老股民这波行情似乎做不好，原因太理性、太专业，但回过头看毕竟逃过了一劫。
警示四，部分极端性的股评舆论很大程度上起到了误导作用。
本轮行情一度出现的“一九”走势，与部分舆论一味鼓吹“牛市只买券商股”等观点有关。尤其在券商股等大金融在几个月内暴涨了2、3倍后仍然如此。更有甚者，竟声称本轮行情将始终是“一”类的金融股、大盘股的行情，只有割小票、追大票才能转败为胜等等。
警示五，随着两融业务全面展开，投资者对杠杆的双面刃风险意识必须大大增强。
本次股市踩踏事件，之所以出现巨大的震荡，甚至连期指都出现自开设以来的首度跌停。说明市场已经与过去大不相同了。借钱炒股，对参与者似乎放大了赚钱的力度，对市场放大了上涨的节奏；但一旦股指下跌，平仓盘、获利盘以及机构的做空盘必将加剧市场的波动和投资者的风险。
医药生物行业:蓝筹回归,估值和成长的新平衡
医药生物
三年医药牛市进入分化期,低估值蓝筹王者归来
截止到2014年11月医药行业实现销售收入20,865.40亿元,同比增长12.78%,实现利润总额为2,015.47亿元,同比增长12.04%。从趋势来看,由于医保控费及GSK事件后反商业贿赂整体性影响,行业销售收入及利润的增速延续双回落的趋势,短期市场需要时间消化政策上的不确定性,估值和成长的新平衡将贯穿2015年全年医药股的投资,即小盘成长股估值的去泡沫化及大盘蓝筹低估值的再次回归,改变过去市场估值结构不合理一冷一热的失衡状态。
中药饮片、中成药利润持续回落明显,化学制剂利润平稳增长
各子行业除化学制剂行业收入及利润增速较为平稳之外都出现了增速回落,中药饮片和中成药子行业收入及利润增速回落幅度较大,医疗器械利润增速也出现了回调;而生物制品及原料药行业利润增速分别呈现上下半年前低后高和前高后低态势。未来各子行业在增速上超越市场预期的概率不大,估值上升路径借助行业政策及业务模式新趋势仍有提升空间,未来行业配置判断上,按优先顺序:医药商业>化学制药>医疗服务≥生物制品>中药>医疗器械。
基药冲刺:“压高就低”和“托低就高”的需求释放
后医改时代下,医疗保障体系面临缩小城乡差距、逐步统筹衔接不同层次需求的重任,在“压高就低”和“托低就高”的综合平衡中,国内高端专科药、医疗器械的进口替代以及基本药物的保障扩围无疑是最佳的选择,我们介绍现代制药、凯利泰、以岭药业和中新药业,以药养医格局逐步改变也反过来给民营资本在医疗领域的掘金带来更多的市场机会, 我们介绍复星医药。
国资国企改革:从中央到地方,改革渐行渐近
国药集团作为先行试点,下属上市公司国药控股、国药一致及国药股份都将受益,我们重点介绍国药股份,而作为地方国资改革布局,我们介绍上海医药和浙江震元。
医药电商:群雄逐鹿新市场
网售处方药的逐步放开,意味着线上600亿元以上的巨大增量空间,但前提是将原本在医院内部流通的处方引流至零售药店,未来将可能形成“得处方者得市场”的特殊格局。随着传统医药零售领导企业加大对医药电商的投入,势必将助推行业规模快速的增长。我们重点介绍嘉事堂。
医疗服务:重新认识真成长
优秀的专科连锁、轻资产扩张(托管)等方式相对自建医院来说更容易复制、业绩爆发性更强,其高估值有其合理性。而依托原有传统产业稳定现金流转型医疗服务领域的标的,投资安全边际更高,我们建议关注爱尔眼科和开元投资。
银行业:估值之锚,波动行情中的定心丸
银行和金融服务
大幅波动之后,估值相对合理:
截止1月21日,银行指数今年以来下跌3.83%(2014年全年涨幅为71.50%),大多个股明显下跌。自2014年底大幅上涨后,近期受各种因素影响,股价有所回调,波动较为剧烈。按现价对应2014年末BPS计(WIND一致预期),大多银行的PB位于1倍以上,16家个股按净资产加权平均PB则为1.25倍(简单平均则为1.26倍,主要是个别小型银行PB已达1.3-1.5倍),估值修复基本完成,目前为相对合理水平。而若按2015年底BPS计(WIND一致预期),16家个股按净资产加权平均PB则为1.09倍,部分个股仍不足1倍。
合理估值水平在1.25倍左右:
但至于PB多少才算合理,很难准确回答,但我们运用一个简化公式衡量:PB=ROE/COE(COE为股权成本,即折现率)。ROE使用长期终值15%,也就是完成了预期年化利率市场化改革后的值(参考海外及我们此前的测算),COE则参考全市场平均预期年化预期收益率10%。但考虑到目前经济未复苏,银行风险仍然较高,则粗略地设为12%左右。则PB在1.25倍左右。目前已经基本合理。同时,需密切关注COE变化趋势,我们认为无风险预期年化利率和风险溢价都是大概率向下,因此PB仍然存在向上提升的空间。
估值与盈利驱动的“戴维斯双击”:
根据PB估值法,P=PB×BPS,后续银行股价仍然能够实现“戴维斯双击”。首先,PB目前1.25倍,我们认为在未来风险因素逐渐释放的背景下，仍然有一定的上行空间,比如升至1.3-1.5倍,则存在10%以上的上涨空间。另一方面,BPS每年随着ROE在增长(暂不考虑分红),我们预计2015年行业ROE在18%左右,未来常态值为15%,仍较可观。两个因素叠加,银行股年度涨幅空间仍然在20-30%左右。
估值之锚:不惧波动坚定持有:
我们认为银行股目前估值相对合理,以ROE衡量的盈利水平仍有保障,COE则有下行空间。维持“买入”评级。重点介绍个股为大型银行。
风险分析:
行业基本面因素出现预期外恶化,或者市场化改革进程过于激进。
电力生产和供应业:大唐发电A,减值带来正面信号
电力、煤气及水等公用事业
公告14年非电资产减值19亿元公司公告2014年将计提减值19亿元(相当于每股0.15元),主要是非电资产方面的,而这些非电资产绝大部分已被纳入去年7月公布的重组方案。
减值金额低于预期此次减值的金额大幅低于我们假设的资产剥离金额。我们此前假设被剥离资产价值480亿元(相当于这些资产目前的债务水平),并按净资产价值100%剥离,我们预计由此带来的损失约为每股0.9元。如果我们假设此次减值金额可以代表这些非电资产的处置损失,那就意味着公司或能从此次资产剥离中收回一部分现金。但另一种可能,则是此次减值金额仅代表了初期费用,未来最终处置价格确定后,可能还将有减值。
股价已反映预期,“中性”评级管理层表示仍在与国资委协商重组方案,我们认为当前股价已充分反应投资者对于公司重组后盈利增长的预期。我们预计公司2015年(剥离非电资产的口径)ROE为18%,当前股价对应2015年PE和PB为12倍和2倍,高于行业平均。
估值:目标价5.4元我们保守假设非电资产以0倍PB剥离,基于现金流贴现估值方法,WACC假设为6.5%,得到目标价5.4元。
新能源汽车行业周报:工信部就电动汽车行业标准征求意见
汽车和汽车零部件行业
本周行情
上周沪深300 上涨1.32%,汽车板块上涨1.78%,跑赢大盘0.46 个百分点。
下周行业策略与个股介绍。
政策上,各地继续出台政策,内容涵盖新能源汽车产业规划、财政补贴方案、充换电设施建设计划等,从多个方面共同发力助推新能源汽车推广应用。同时,工信部就电动汽车行业标准征求意见,旨在规范电动汽车产品技术质量标准,引导行业规范快速发展。我们坚持之前观点:在政策鼓励与倒逼下,新能源汽车将加速普及并有望超预期。维持行业“看好”评级。继续介绍比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。看好充电桩相关标的,并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。