2014年初P2P网贷行业的综合预期年化预期收益率超过20%,比银行理财产品高出十五个百分点，如今却跌到了10%左右。那么影响p2p预期年化预期收益率的因素主要有无风险预期年化利率为“锚”、资金供需的边际变化和其他因素。
图1：P2P预期年化预期收益率与理财预期年化预期收益率利差收窄
目前，投资者接触较多的固收投资渠道包括余额宝、银行理财、信托和P2P，当然一线城市房地产也是公认的保值、增值的手段，只不过现在投机的味道较为浓烈。14年来，固定预期年化预期收益产品的预期年化预期收益率均出现不同程度的下行，而一线房地产一枝独秀，房价从去年二季度起上涨，当前历史预期年化预期收益率达到25%（投资房产1年的预期年化预期收益率以房价相对去年的同比增长替代）。经济下行过程中的宽松货币政策背景下，预期年化利率下行使得各类资产的回报率出现波动，呈现出房地产保值属性被投机属性逐步替代，而固定预期年化预期收益理财产品预期年化预期收益率下行的趋势。
图2：几类资产表现的比较（单位：%）
无风险预期年化利率为“锚”
在央行多次下调基准预期年化利率之后，回购、贴现、国债、银行拆放等预期年化利率均进入下行通道，哪种预期年化利率是P2P预期年化预期收益率跟踪的“锚”？作为由债权构成的P2P产品，其跟踪的“锚”无疑是国债预期年化预期收益率，即无风险预期年化预期收益率。
图3：无风险预期年化预期收益率及网贷预期年化预期收益率的锚
如果将以上几类资产结合国债进行相互之间的相关性分析，不难发现固定预期年化预期收益的理财产品与国债预期年化预期收益率相关性很高，体现出固收类产品的预期年化预期收益率跟随无风险预期年化利率下行。而值得注意的是，所有资产中P2P的预期年化预期收益率与国债预期年化预期收益率相关性最高，相关系数达到0.96。
图4：各类资产的相关性
而房地产与其他资产呈不同程度的负相关性，其中与银行理财、信托负相关性较高。事实上，去年来地产端的高预期年化预期收益对银行理财和信托的挤出效应较为明显，即投资者可能放弃或取出银行理财、信托产品的资金投向房地产，银行理财尤为明显。对于P2P而言，网贷小额分散、存量规模较小的特点使得房地产爆发时行业并未受到抽血影响，成交量依然迅猛增长。就目前而言，股票、地产、债券等其他投资市场对于网贷行业的溢出效应较小。
图5：房地产的挤出效应影响了银行理财但对网贷行业几乎无影响
不过，与预期年化利率相关性高并不意味着对预期年化利率的变化敏感，接下来让我们比较下P2P、银行理财、余额宝、信托产品，观察各类资产对于无风险预期年化利率变化的敏感程度。